Looking for the Dragon

八阕 http://www.popyard.org 对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit Default Swap, CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。 一。杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。 二。CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。 三。CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。 四。次贷。上面 A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。 五。次贷危机。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G 濒临倒闭。 六。金融危机。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。 七。美元危机。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。 以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。

美国国会已经批准了增加7000万美元法定国债额度,向金融市场注入流动性的救援方案。从表面来看,该项巨额救援方案可令美国投资银行大量倒闭的第一轮次危机暂时得到缓解,但更深层次地分析,则发现美国政府这一自上世纪30年代“大萧条”以来,对金融市场最大规模的介入措施,事实上很可能将全球卷入另一轮新的金融危机。

首先,增加法定国债的金融含义是什么?就是美国政府扩大财政赤字、发行更大规模的债券,也就是美元基础货币。其实质就是动用美元发行权在更大的范围和更大的规模上,制造一个更大的泡沫来解救目前的泡沫危机。它给目前世界经济带来的后果,就是让全世界共享美国金融危机的恐惧和混乱,并分摊损失。

美国国内民众如是说:“政府现在是为华尔街大亨买单,却对普通美国人的损失视而不见,这种忽视‘道德风险’的行为将加剧市场的投机风险,为新的危机埋下隐患。”“此举非但未帮助民众,反而损及民众权益。”“美国政府实际并没有这7000亿美元,是纳税人的,法案通过后,继任者必然向人民课税。”“这简直就是赤裸裸的抢劫”。

其实,何止是抢劫美国纳税人。7000亿美元的国债发行,不仅让全世界纳税人为这些著名破产企业买单,而且更进一步地还可以兑现其美元贬值的长远利益。7000亿美元的国债发行在货币政策、金融创新工具的作用下,通过基础货币的乘数杠杆效应,意味着将在国际金融市场上制造出十几倍于美国新发国债或财政赤字的美元流动性,这些流动性会在推进美元继续贬值的同时,也成为新一轮石油、粮食、黄金和大宗资源产品期货价格大幅上涨的始作俑者,使世界性通货膨胀的压力陡增。其恶性破坏作用这几天已在国际货币、资源、粮食、黄金和石油等等市场的激烈反应中表现出来。

最近几天,美国政府正在征询说服德国、日本和英国,希望跟进其两年内动用7000亿美元救市,并寻求G7对这个自“大萧条”以来最大手笔的援救方案的协调配合政策。什么叫做政策协调?实质就是力促上述核心国共同解决在流动性放大过程中,如何保持美元汇率地位的问题。世界金融市场也将由美国政府提出的巨额救市计划开始陷入新一轮的混乱和动荡。而中国金融流动性也可能将再次遭遇流动性过剩威胁,短暂的通胀压力可能增加,我们对此绝不可掉以轻心,应控制和利用国内一切媒体和舆论工具对国民的投资行为和财富保护提供明确的信息指导,防止经济上的国际抢劫。 （作者系中国人民银行研究生部部务委员会副主席、原央行广州分行大区行常务副行长 ）

org 黎阳 /2008年果然是“极不寻常的一年”。仅仅9月底到10月初这十来天中，中美之间的“热脸孔贴冷屁股”的滑稽剧便“极不寻常”地愈演愈烈，精彩得登峰造极，简直令人瞠目结舌。

----热脸孔：

9月23日，温家宝在美国友好团体欢迎午宴上说：“‘国之交在于民相亲’。中美关系的发展还体现在两国人民之间的友好感情不断加深。”、“中美两国人民心灵是相通的，情感是相连的。”“中美两个民族都具有海纳百川、好学求新的品质。”“两个相互欣赏，相互学习的民族，也应该是友好相处、共同进步的民族。”“希望美方承认中国的完全市场经济地位，放宽对华高技术出口管制，从根本上缓解中美贸易不平衡问题。中方愿同美方拓展在投资、能源、环保、气候变化等领域合作，加强宏观经济政策协调，共同反对任何形式的贸易保护主义。”

----冷屁股：

9月24日，温家宝出席奉献出“热脸孔”的第二天，美国联邦调查局逮捕美籍科学家舒全胜(Quan-sheng Shu)，罪名是触犯“美国军火出口管制法(the Arms Export Control Act)”，“未经准许向中国出口国防设备”和“泄露有关国防的机密论文”。世界媒体特别提到“舒全胜事件”曝光的“时机” ----不仅是中国大陆发射“神七”载人太空船的几乎同时，而且恰值中国政府首脑温家宝在美逗留，其中玄机令人瞠目。

----热脸孔：

9月24日，美国闹“逮捕中国间谍”案的同时，温家宝在纽约与美国经济金融界人士晤谈，宣称：“信心比黄金和货币更重要”、“中国准备与各国一起救市”、“中美经济关系日趋紧密，到了谁也离不开谁的地步。美国金融出现问题，中国很关注。”“我们对美国经济还是有信心，愿发挥自己的作用。”“中方愿与美方加强协调与配合，也希望世界各国齐心协力，克服困难，共同维护国际金融市场稳定。”

----冷屁股：

9月25日，中方就美领导人与达赖通话等向美方提出严正交涉（2008年09月25日22:42 来源：新华社）

----热脸孔：

9月28日，温家宝：“我们相信美国是一个讲信用的国家”----中国总理温家宝在美国有线电视新闻网（CNN）周日（28日）播出的一个采访中说，我们相信美国是一个讲信用的国家，并说他非常希望美方将能够尽快稳定其经济和金融。

----冷屁股：

10月4日：布什认为无须顾虑中国太多 同意对台军售

中国外交部：美方售台武器严重损害中国利益和中美关系（2008年10月05日00:00 来源：人民网-《人民日报》）

中国国防部：美方言而无信危害中国国家安全（9月28日温总理刚刚才说“美国是一个讲信用的国家”，仅仅一周后中国国防部发言人便说，“美方言而无信”，谁的话算数？）

----热脸孔：

10月4日（外交部：美方售台武器严重损害中国利益和中美关系、中国国防部：美方言而无信危害中国国家安全的同一天）中国人民银行新闻发言人表示希望美国国会通过的《2008年紧急经济稳定法案》收到积极成效、中方愿与美方加强协调与配合，也希望世界各国齐心协力，克服困难，共同维护国际金融市场稳定。（2008年10月05日00:00 来源：人民网-《人民日报》）

明报消息：美国众议院通过7000亿美元救市方案后仅8小时，美国国债的第二大债权人中国人民银行，率先发表声明表示欢迎，表明愿与美方加强协调配合，又希望各国共同维护国际金融市场稳定。本报获得的消息指出，一旦美国开始筹集7000亿美元融资时，中国可能认购多达2000亿美元美国国债，协助美国渡过难关，而首阶级会认购700亿至800亿美元。

……

回顾这一段，中国只有“热脸孔”，美国只有“冷屁股”（好象历来如此）。对中国千方百计的献媚讨好美国根本不屑一顾，照样“该出手时就出手”，手下毫不留情。如此一边倒的“热脸孔贴冷屁股”的场面如果发生在战败国与战胜国之间、殖民地与宗主国之间、奴才与主子之间、狗腿子与山大王之间倒也不奇怪。而发生在号称“世界大国”之间就很让人想不通：美国正闹金融风暴，简直有摇摇欲坠的架势，中国是美国最大的债主，外汇储备世界第一。照一般人看来似乎是美国有求于中国，中国奇货可居，即便不拿架子，至少用不着低三下四。可是为什么恰恰相反，一个如此奴颜婢膝，一个如此蛮横无理？

因为美国实际有恃无恐，真正惶惶不可终日的其实是中国。

俗话说，如果你欠银行一百万，你在银行手里；如果你欠银行一百亿，银行在你手里。

据中国新闻网2008年6月18日报道：截至2008年4月末，中国外汇储备已增至1.76万亿美元----算到今天，中国外汇储备大约有1．8万亿美元。这1．8万亿美元中，8千亿买了美国国家债券，3千亿买了美国其他如两房之类债券----也就是说，美国欠了中国1万1千亿美元，占中国全部外汇储备的61%。----欠了这么多，你说是美国在中国手里，还是中国在美国手里？所以美国根本用不着着急：“虱子多了不痒，债多了不愁”。如果美国经济崩溃了，中国大部分外汇储备就得全打水漂。所以真正着急的是中国政府的决策“精英”：这么巨额的外汇，当初神不知鬼不觉就私自处理了，一旦全完了，自然要有人追究：谁决策的？谁批准的？凭什么“把所有鸡蛋都放进一个篮子里”？就凭这一条美国就有底：我金融危机，你中国比我美国还急，非屁颠屁颠救驾不可。既然吃准了中国政府决策“精英”决不敢翻脸，难怪美国人根本不在乎。

这还不是全部呢。目前中国经济总量的60%是靠外贸。换句话说，中国是靠给外国当小工才能维持住“发展是硬道理”的表面繁荣。一旦美国经济垮了，美国是“日子不好过”，而中国则是“日子没法过”：“打工经济”“下岗”了，“持续高速发展”的美丽肥皂泡立刻破灭，“改革开放”的唯一可吹之处顿时完蛋，几十年积累下来的所有社会矛盾马上激化爆炸，最混不下去的不会是美国，而只能是中国的“改革精英”。就凭这一条美国就有把握：中国决策“精英”非不惜一切疯狂“救美”不可。

中国外汇储备1万8千亿美元，买美国债券用了1万1千亿，还剩下7千亿。而美国金融救市计划的原始数字不多不少恰好正是7千亿，显然就是想打中国外汇储备剩下的这7千亿的主意。换句话说，美国救市的核心之一就是想方设法把中国剩下的那7千亿美元外汇储备也弄到手。

弄来中国这剩下的7千亿靠赔笑脸、三鞠躬显然没戏。靠硬抢也不是上策。从近期这一连串的“热脸孔与冷屁股”的“交流”状况来看，美国倒是很有点象“在下一盘很大的棋”。如果“以小人之心度君子之腹”，那可能的解释就是：美国是故意让现在台上的决策“精英”丢尽面子，导致权位摇摇欲坠，引发政治危机。

----如果侥幸没垮，那也知道了美国人的厉害，为了保住权位就不得不求美国老大手下留情，乖乖自动献上那7千亿，而不是抠抠索索只拿2千亿交差。

----如果垮台，由跟原来的“精英”一脉相承者取而代之，那新上来的自然会吸取前任垮台的教训，大彻大悟，毫无保留，彻底卖光，同样乖乖自动献上那7千亿

----如果垮台，由改弦易辙的人取而代之，那美国正好借机翻脸，把以前的债务一赖了之，顺便冻结中国现有的外汇储备，这相当于拿到了那7千亿。同时还可能促使中国内乱，了却美国“遏制中国”的心愿。

以为献媚就能讨好是一种“天真”。“献媚”未必一定“讨好”，倒有可能“献媚”变成“献身”、“献命”----仰仗于人，就得当奴才。当主子焦头烂额时，毫不吝惜地牺牲奴才保全自己是“很对很自然”的事。

 

面对美国霸权，中国应学会制造危机再借趁火打劫来促进自身利益

 

看了题目，有人可能会感到意外，因为我们中国人都讲：防人之心不可无，害人之

心不可有，怎么能宣传先去纵火、然后再趁火打劫的做法呢？

 

我只能说，这仅仅是我们经过儒家思想教诲的中国人的想法，西方人从来不是这么

想，也从来不是这么做的。交往是两方面的事情，跟西方打交道，想要促进自己的利益

，就得学会通过西方的模式来跟西方打交道。这方面历史经验可以为我们做指点。新中

国刚建国的时候，美国万般仇视和惧怕共产党领导的中国，对中国的各种封锁制裁都非

常严格，中国因此被隔绝于世界经济体系之外，建国的头三十年经济发展得相当困难。

后来得以打开局面的，不是中国与美国的交流深入和恩怨化解，而是美国在世界范围内

被苏联压迫得透不过气来，而美国自身因为经历了朝鲜战争和越南战争，元气大伤，又

无力独自转变这一局面，不得不通过寻求中国的帮助来解困，才使得中国与西方交往的

大门得以打开，为中国的改革开放铺平道路。而后来苏联解体以后，中美在台海和人权

问题上交恶，并非是因为中国作了什么很过分的事情，而是因为苏联解体以后美国日子

好过了，中国对美国而言已经没有多大用处了，所以美国就忘记了中国以前的帮助，打

算卸磨杀驴、过 硬 桥了。

 

因此，从历史经验来看，西方人的政治作风是比较懂得丢卒包车、舍车保帅，而不

懂得礼尚往来。而中国人恰恰不讲究落井下石，于是结果就是每逢西方人遇到难处的时

候，中国人就会帮，而帮了以后中国人也不落好，反倒被刚刚解脱了的西方人算计。因

此，拿着中国人的交往方式跟美国人打交道是肯定要吃亏的。不到西方人自己万般危急

的时候，是不用指望西方人会遵守等价交换原则，乖乖的把利益送上门来的。要促进中

国在西方的利益，中国人就必须学会给西方制造危机再借趁火打劫，来促进自己的利益。

 

那这次美国次贷危机而言，很多中国人都认为应该帮美国。帮了美国，美国就会在

台湾问题上帮中国，中国以后再想从美国购的高科技或者并购美国公司也会容易一些。

然而，我倾向于认为美国一旦借助中国购买美国国债的钱摆脱了危机，恐怕不会投桃报

李的出售台湾，也不会出售中国想要的优质资产，哪怕中国愿意多出钱；更可能的是逼

着中国高价买中国根本不需要的东西。因为美国人清楚，中国一旦没东西可以买，就会

买美国的国债来保值，而这才是美国人想要得。因为买国债等于就是白送美国人钱，美

元贬值导致国债缩水自是不说，哪怕中国想要抛售国债都得经过美国政府部门的同意，

结果就是中国帮了美国经济，到头来还得受美国人的管。这样一来，美国人当然爽。

 

所以，中国不能指望着美国人会自动地遵守市场规则，——还不上债了，没办法只

好出售自己的资产来抵债，——这是不可能的。目前这个世界的金融秩序是美国人制定

的，美国人不会让自己的刀削了自己的手。所以，美国人肯定会变着法的试图不蒙受任

何损失地从外国人手里拿到钱，换句话说就是变明偷为暗抢。具体表现就是尽量避免出

售真金白银的实物，譬如公司资产、土地、资源和技术等，而是玩虚的，尽量出售虚的

东西，譬如债券之类，因为实的东西别国可以拿走从而壮大自己，虚的东西别国想要变

成实物还得经过美国同意，这样一来就增加了美国可以操作的环节，这个环节往往就是

美国借以巧取豪夺别国的关键。

 

那么怎么办？我认为中国必须放弃直接与美国人交换的想法，而是想办法自己动手

来拿，这对很多核心利益来说，譬如能源、高科技、领土和势力范围等等，尤其如此。

譬如，中国需要便宜的石油，但是目前国际石油价格被西方炒家搞得狂飙，怎么办？善

攻者攻敌之必守。那就要暗中大力支持各产油国取消美元结算制度，支持他们跟美国对

着干。石油的美元结算制度是美国的命根子，美国肯定要力保，具体做法就是要压低国

际石油价格，减少这些敌对国家的收入，给他们造成经济困难，如同以前对付苏联那样

，然后伺机发动颜色革命推翻之。对中国而言，这样一来便宜的石油不就送上门来了？

中国尽可以趁机从国际石油期货市场上大捞一把，抛掉没什么用处的绿纸，把大量廉价

石油和天然气运回国内，获得能源的同时，又重新推高了国际石油期货价格，给这些跟

美国作对的国家打气，从而给美国持续的施加压力，迫使美国继续把国际能源价格维持

在低位。

 

又比如，中国需要收回台湾和南沙，但是东亚有美军第七舰队看着，怎么办？转移

美国的注意力，暗中支持伊朗的什叶派在中东的渗透和俄罗斯在乌克兰以及波罗的海方

向扩张，供给他们美金、武器和各种各样的军需品，反正中国手里的美元多的花不完，

中国的面临生产过剩危机。美国为了去掉伊朗和俄罗斯这两个心腹大患，必然最终还是

得回到武力解决这个道路上来，那么一旦美伊或者美俄开战，中国的机会就来了。中国

可以一边暗中给伊朗/俄罗斯提供各种援助，帮助他们顶住美国的进攻，让美军忙得不

停，一边在台海和南沙找理由开战。美国的财政肯定无法同时支撑美军在伊拉克、伊朗

、阿富汗还有台海南沙四个战场开战，更何况中国还有核武器。石油是美国的生死之地

，而台湾不是，所以最终的结果必然就是美军不得不退出台海。这样台湾和南沙就到手

了。

 

再比如，中国需要美国的高科技，怎么办？正面收购美国的大公司，譬如福特、克

莱斯勒、英特尔、惠普、洛克西德-马丁，美国肯定打死也不卖，美国甚至宁可卖给韩

国也不会卖给中国。因为中国具有成为世界强国的潜力而韩国没有。那么就没办法了么

？当然不是，着力点就是暗中推动石油的非美元结算，以及暗中帮助美国的在工业上的

对头，譬如日本公司跟美国竞争，制造美国的金融危机和经济危机，再拒绝给美国以任

何实质援助，把美国推入经济衰退和大萧条的深渊。一旦美国经济衰退了，各大公司裁

员是家常便饭的事情。那么上述这些大公司（福特、克莱斯勒、英特尔、惠普、洛克西

德-马丁）的职员们就遇到危机了，他们还有老婆孩子，他们还得供车供房，他们还得

交养老失业医疗保险，不然下场就是妻离子散、身败名裂、家破人亡；中国这时候正好

可以迎面而上、雪中送炭，不光提供比美国还要高的工资，同时其他的在中国的一切生

活费用还全包，好吃好喝好招待，同时严格帮助他们保守秘密，结果不怕从这些职员身

上套不到美国的高科技，什么F-22的雷达与隐身技术，CVN76的防御弱点, 海狼级战略

核攻击潜艇的全部设计图纸，俄亥俄级战略核潜艇的声纳特征，三叉戟战略导弹发射指

令，JDAM和Pentium X的制造工艺， 激光武器的波长范围和工作模式，TMD/NMD/TNND的

扫描与捕捉原理细节，等等等等，一概都会手到擒来。

 

其他的例子，譬如粮食、藏独和疆独等等，更是举不胜举了。。。。。

 

 

中国持有的美元多是好事，但是如何妥善的利用这些美元来为中国自己谋利益还是个很

值得研究的课题。中国必须放弃那种认为美国人会跟自己公平等价交换的梦想，而学会

自己动手去拿。在这方面，俄罗斯、伊朗以及美国的金融危机等等，都是很值得研究如

何利用的劫材。不停的暗中给美国制造大危机、大麻烦，再通过趁火打劫来促进自己的

利益，是中国必须研究的课题。

 

我现在住在曼哈顿
地址是old broadway 11号5B
公司在downtown
每天1号地铁去上班
因为比较忙
所以好久没有更新
生活没有什么变化
没有遇见谁
也没有什么新鲜事
而作为一个好学的小朋友
一边MVC, WCF, LINQ
一边Macaulay duration, convexity
08年是个多事年
北京奥运了
四川地震了
Bearstern倒掉了
鞑赖闹事了
纽约华人游行了
希拉里还是不及奥巴马
马英九还是当选了
我的生活却是个低调的少事年
那么就让低调进行着。。。

  1。 美国一家对冲基金 做空次级债暴利10倍 （ZZ）

如果有投资者认为中国股市两年来实现的500%回报率让人难以置信，那么他已完全落伍！谁也不会想到，目前几成全球金融市场“瘟神”的美国次级住房贷款恰是全球最“暴利”行业，其秘诀则是做空。

在截至上周五(11月23日)的今年前11个月里，美国加州一家名为“Lahde Capital”的对冲基金通过大举做空的美国次级住房贷款（次级债），获得了1000%(10倍)的惊人年收益率，使其成为有史以来全球表现最佳的基金之一。

《金融时报》指出，上周，在信贷市场动荡最新阶段过后，Lahde Capital扣除收费后的回报率突破了1000%的关口。次级抵押贷款相关证券价值的下跌，提高了提前发现这些问题的一些基金的利润。

去年，一些对冲基金决定，利用衍生品做空质量低下的美国住房贷款，这似乎已成为有史以来利润最高的单笔交易——今年迄今，它们取得了远超过200亿美元的利润。

次级债市场已成为典型的“零和游戏”市场，因为华尔街金融机构们因次级债总共亏损的500亿美元中，有很大一部分落入了少数精明机构投资者的口袋里。此前消息人士也透露说，全球著名的投行高盛就因今年来大举做空次级债从中获取可观利润，这与其他金融机构大幅亏损形成鲜明对比。

专家指出，这恰从一个侧面反映出美国次贷危机的严重性。由于美国按揭违约率正呈上升之势，大部分市场人士均极度看空这一市场，一些对冲基金大举卖空的行为更加剧了金融市场的动荡形势。

美国银行预测称，2008年将有总市值达3620亿美元的变动利率按揭贷款(ARM)上调利率水平，明年按揭违约情况将变得更加糟糕，与之相关的次级债市场前景更不容乐观。

更令人担忧的是，对冲基金Lahde Capital早于今年8月新成立了一只专注于卖空商业房产按揭支持证券的基金。据悉，这只基金成立3个月来的回报率已达42%，远远超出了全球新兴市场股市今年来的整体回报率。这显示市场人士正担心房产衰退可能持续蔓延。

Lahde Capital的创立人Lahde指出，美国整体银行系统已“完全陷入灾难”，“如果银行将所有的次级债损失均记入账册，那么每家银行都将破产”。

还有专家表示，Lahde Capital的成功正应了一句老话：“最危险的地方往往就是最安全的地方”，卖空次级债可能是此次金融危机中最安全的投资方式。

不过，一些市场人士认为次级债市场价格已被极度扭曲，如果有投资者愿意低位买入，次级债危机就有望得到缓解。据海外媒体报告称，中东国家的一些投资机构也表达了其对低位买入次级债存在着浓厚兴趣。

2。 华尔街奇才扫荡美国楼市 次贷危机中赚上百亿（ZZ）

　　次贷危机害人不浅，然而有一位与美国财长同姓的基金经理从中大赚了一笔，把1.5亿变成了280亿

　　在华尔街，房地产市场垮台产生了大批输家。但如今看来，最大的赢家是一位两年前还鲜为人知的美国对冲基金经理——约翰·保尔森。在纽约昆斯区长大的保尔森现年51岁。两年前，他就闻到了房市泡沫的味道。

       由于美国房价大跌，2007年他成功下注做空楼市，他管理的基金狂赚150亿美元，年薪因此达到30多亿美元。这可能是华尔街史上最大的一笔个人收入。

　　不按常理出牌

　　同“股神”沃伦·巴菲特和“破产重组之王”威尔伯·罗斯一样，保尔森的成功靠的是非常规思维。

　　2006年初，人们普遍认为，房价决不会在全美国范围内下跌，楼市和住房抵押市场不该有大麻烦。华尔街许多“大腕”也持同样论调。但保尔森的独到见解是：房价不可能只涨不跌，不会有永远的牛市。

　　保尔森率领自己的团队追踪成千上万的房屋抵押，亲自分析个人贷款的情况并得出结论：债权人越来越难收回贷款。深夜，保尔森仍在办公室分析各种资料，深信投资者大大低估房屋抵押市场的风险。

　　楼市繁荣时，许多人都看不到风险，因而抵押贷款的违约保险价格非常低。2005年，保尔森坚定地认为，要尽可能利用这一点，创办专门针对房屋抵押风险的基金。

　　保尔森为新基金筹资1.5亿美元，并于2006年7月开始创建第一只信贷机遇基金。他的投资策略是，买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务。

　　信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品，类似保险合同。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。保尔森的基金买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低，当次贷违约率上升时，这种“保费”就上涨，基金随之增值。

　　1.5亿变成280亿

　　但楼市行情一度依然看好，保尔森的基金因此在赔钱。当时，为减轻压力，保尔森每天在号称纽约“后花园”的中央公园跑步5英里，告诉妻子，自己在等待成功。

　　有经验的人会为减少损失全身而退，但亏损让保尔森意志坚定。2006年底，新开创的信贷机遇基金升值20%。接着，他开创了第二只同类基金。

　　2007年2月7日，一位交易商拿着一条新闻稿跑到保尔森的办公室，美国第二大次级抵押贷款企业新世纪金融公司预报季度亏损。后来，美国第五大投资银行贝尔斯登公司投资次贷的两只对冲基金也垮了。

　　去年一年，保尔森的第一只信贷基金升值590%，第二只基金也升值350%。现在，他的基金所管理的资产已达到280亿美元。

　　“金融大鳄”躬身请教

　　保尔森的成功在对冲基金业内广为流传。连号称“金融大鳄”的乔治·绍罗什都以请客吃饭的名义，想了解保尔森下赌做空楼市的细节，想知道他如何用几年前都不存在的金融工具来成功运作。

　　在楼市横空发财之前，身价已过亿的保尔森如今并没有改变自己的生活轨迹。跟不少对冲基金经理人不同，他依旧早早来到在曼哈顿的办公室，依旧西装革履，下午6点左右下班，坐巴士回到东区家中。

　　保尔森尽力保持低调——他不想在别人因为楼市下跌而痛苦的时候庆祝自己的成功。去年10月，他向美国致力于保护业主和家庭财产的负责任放贷研究中心捐赠了1500万美元，为面临房屋拍卖的家庭提供法律援助。

在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级贷款者。

大约从十年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满诱人的传单：“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！”“ 积蓄不够吗？贷款吧！”“没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！”“首付也付不起？我们提供零首付！”“担心利息太高？头两年我们提供3%的优惠利率！”“每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！”

“担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？”

在这样的诱惑下，无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。（你替他们担心两年后的债务？向来自我感觉良好的美国市民会告诉你，演电影的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选总统呢。）

阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是钱都贷出去了，能不能收回来呢？公司的董事长----阿牛先生，那也是熟读美国经济史的人物，不可能不知道房地产市场也是有风险的，所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。于是阿牛找到美国经济界的带头大哥----投行。这些家伙可都是名字响当当的主儿（美林、高盛、摩根），他们每天做什么呢？就是吃饱了闲着也是闲着，于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，用上最新的经济数据模型，一番鼓捣之后，弄出几份分析报告，从而评价一下某某股票是否值得买进，某某国家的股市已经有泡沫了，一群在风险评估市场里面骗吃骗喝的主儿，你说他们看到这里面有风险没？用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什么，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老三样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品---- CDO（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券），说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。

光这样卖，风险太高还是没人买啊，假设原来的债券风险等级是6，属于中等偏高。于是投行把它分成高级和普通CDO两个部分，发生债务危机时，高级CDO享有优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了4和8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了，凭投行三寸不烂“金”舌，当然卖了个满堂彩！可是剩下的风险等级8的高风险债券怎么办呢？

于是投行找到了对冲基金，对冲基金又是什么人，那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色，过的就是刀口舔血的日子，这点风险小意思！于是凭借着老关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通CDO债券，2006年以前，日本央行贷款利率仅为1.5%；普通CDO利率可能达到        
12%，所以光靠利息差对冲基金就赚得盆满钵满了。

这样一来，奇妙的事情发生了，2001年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多，这样一来就如同阿牛贷款公司开头的广告一样，根本不会出现还不起房款的事情，就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。结果是从贷款买房的人，到阿牛贷款公司，到各大投行，到各个银行，到对冲基金人人都赚钱，但是投行却不太高兴了！当初是觉得普通CDO风险太高，才扔给对冲基金的，没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值一个劲地涨，早知道自己留着玩了，于是投行也开始买入对冲基金，打算分一杯羹了。这就好像“老黑”家里有馊了的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗，本来打算毒它一把，没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了，“老黑”这下可蒙了，难道馊了的饭菜营养更好，于是自己也开始吃了！

这下又把对冲基金乐坏了，他们是什么人，手里有1块钱，就能想办法借10块钱来玩的土匪啊，现在拿着抢手的CDO还能老实？于是他们又把手里的CDO债券抵押给银行，换得10倍的贷款，然后继续追着投行买普通CDO。嘿，当初可是签了协议，这些CDO都归我们的！！！投行心里那个不爽啊，除了继续闷声买对冲基金之外，他们又想出了一个新产品，就叫CDS（注：Credit Default Swap，信用违约交换）好了，华尔街就是这些天才产品的温床：不是都觉得原来的CDO风险高吗，那我投保好了，每年从CDO里面拿出一部分钱作为保金，白送给保险公司，但是将来出了风险，大家一起承担。

保险公司想，不错啊，眼下CDO这么赚钱，一分钱都不用出就分利润，这不是每年白送钱给我们吗？干了！对冲基金想，不错啊，已经赚了几年了，以后风险越来越大，光是分一部分利润出去，就有保险公司承担一半风险，干了！

于是再次皆大欢喜，CDS也卖火了！但是事情到这里还没有结束：因为“聪明”的华尔街人又想出了基于CDS的创新产品！我们假设CDS已经为我们带来了 50亿元的收益，现在我新发行一个“三毛”基金，这个基金是专门投资买入CDS的，显然这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的，但是我把之前已经赚的50亿元投入作为保证金，如果这个基金发生亏损，那么先用这50亿元垫付，只有这50亿元亏完了，你投资的本金才会开始亏损，而在这之前你是可以提前赎回的，首发规模500亿元。天哪，还有比这个还爽的基金吗？1元面值买入的基金，亏到0.90元都不会亏自己的钱，赚了却每分钱都是自己的！评级机构看到这个天才设想，简直是毫不犹豫：给予AAA评级！

结果这个“三毛”可卖疯了，各种养老基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行也纷纷买入。虽然首发规模是原定的500亿元，可是后续发行了多少亿，简直已经无法估算了，但是保证金50亿元却没有变。如果现有规模5000亿元，那保证金就只能保证在基金净值不低于0.99元时，你不会亏钱了。

当时间走到了2006年年底，风光了整整五年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来，这条食物链也终于开始断裂。因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之后，先是普通民众无法偿还贷款，然后阿牛贷款公司倒闭，对冲基金大幅亏损，继而连累保险公司和贷款的银行，花旗、摩根相继发布巨额亏损报告，同时投资对冲基金的各大投行也纷纷亏损，然后股市大跌，民众普遍亏钱，无法偿还房贷的民众继续增多……最终，美国次贷危机爆发。

信源：货币战争

美元贬值，美国人为什么不急？这是一个十分有趣的问题。要弄清楚这个，需要从一个叫布雷顿森林体系的解体开始。

简单来说，布雷顿森林体系就是美元直接与黄金挂钩，各国货币通过一个固定的比价与美元挂钩，并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金。

在这一体系下，世界主要国家的货币汇率几乎是高度稳定的，各国贸易和财政不存在严重失衡的问题，因为金融赤字的国家势必流走真正的国家财富。

这一体系有一个致命的缺陷：它以一国货币(美元)作为主要储备资产，所以具有内在的不稳定性。因为只有美国长期贸易逆差，才能使美元流散到世界各地。而长期的贸易逆差必然会影响人们对美元的信心，引起美元危机。

20 世纪50年代后期，这种危机开始爆发。随着美国经济竞争力逐渐削弱，全球性“美元过剩”出现。各国纷纷抛出美元兑换黄金，美国黄金开始大量外流。1971 年，美国的黄金储备再也支撑不住，尼克松政府被迫于这年8月宣布放弃按35美元一盎司的官价兑换黄金的美元“金本位制”。这使黄金正式退出了货币体系。

最近的一本畅销书《货币战争》认为，这正是国际银行家们乐于看到的。因为在黄金间接本位的布雷顿体系下，所有的国家都必须诚实和刻苦地工作来积累财富，严重的赤字根本无处藏身，他们手中的“货币发行权”也就无法成为巧妙掠夺世界各国人民财富的工具。

姑且不论这一说法是否成立。不可否认的是，在挣脱了黄金这一紧箍咒(金本位时代，每印刷一定量的纸币，必须对应一定量的黄金储备)之后，以美联储为首的西方工业国信贷扩张明显加快，“货币发行已达到毫无节制随心所欲的程度”，到 2006年为止，美国的政府、公司和私人欠债总额已经高达44万亿美元，如果按照5%的最低利息估算，每年仅偿还利息就高达 2万2000亿美元。

在这样的情况下，美元贬值表面上看似乎冲击了美国的经济，实际上却让美国获益了。因为随着美元贬值，美国的外债同时也在缩水。

美元与石油的“跷跷板效应”

在一国国内，货币发行权的滥用会导致通货膨胀；在国际贸易中，一国滥用货币发行权就会导致本国货币被市场抛弃。

既然如此，“货币发行已达到毫无节制随心所欲的程度”的美元为什么没有被抛弃？有专家分析说，这其中存在一个例外，那就是滥发的货币是世界基准货币，无法被使用者所淘汰。

按说，布雷顿体系解体之后，美元已不再是世界基准货币，它是如何让各国无法淘汰它的？这就需要被人称为“黑金”的石油出场了。

布雷顿体系解体之后，失去黄金支撑的美元随之迅速贬值。为了重建世界对美元的信心，美国必须找到一种能有效影响价格的实物。1973 年底，石油危机爆发，油价飞涨，这给了美国找到可以替代黄金的硬通货的机会。到1975年，美国与海湾国家相继签订协议，协议的主要内容只有一个：这些国家只用美元进行石油结算。

这样一来，全世界需要进口石油的国家首先需要持有美元，而油价上涨，进口国就需要持有美元更多，失去黄金支撑的美元又一次找到了依靠。

从那以后，“美元与石油”结成了类似“美元与黄金”的参照物关系。通过石油这种全球工业的粮食，美元再一次成为世界基准货币。美联储也得以继续大量印刷绿色钞票而不引起贬值。

如今，又到了“油价飞涨”的时候。2008年1月2日，国际原油期货价格首次突破100美元关口。

有人分析，此番油价飞涨，虽然与全球经济迅速发展，对石油的需求大增有关，但主要的罪魁祸首却是美元。

因为身陷次级贷风波，让美国经济衰退的预期愈加强烈，美元几乎对所有货币都出现了迅速的贬值。

由于原油价格是以美元计价，所以美元和原油就像是在玩跷跷板，一端下沉就会引起另一端高高翘起。由此，美元贬值，油价自然地会出现上涨。

猪肉涨价，都是石油惹的祸？

由于石油目前是全球工业的粮食，油价上涨必然引起连锁反应。对于石油进口国而言，这意味着发展成本的不断增加。

为了缓解压力，各国使出了浑身解数。美国这一世界上最大的石油进口国则祭出了“生物能源”的妙招。2005年8月，布什政府推出《新能源法案》。该法案规定：到2022年，美国年产生物能源将达到360亿加仑；到2015年，多达一半的新车必须能使用生物油料比例达85%的混合汽油。

对此，《三联生活周刊》这样分析：布什政府从来对环境问题无动于衷，甫一上任便退出了《京都议定书》，却在石油价格步步上涨时推出了《新能源法案》，大张旗鼓地鼓励机器与人类争夺粮食，用玉米提炼乙醇。这背后一定藏着阴谋，一个借粮食再次掠夺发展中国家财富的阴谋。

这一说法无疑有其道理。美国玉米产量占世界总产量40%，出口量占到世界玉米总贸易量70%(世界粮食出口总量的1/4)，在世界粮食经济中占有重要地位。目前，美国已把20%的玉米用于提炼生物能源。这必然减少其玉米年出口量，进而引起国际市场玉米期货价格的大幅波动。

玉米恰恰是家禽家畜饲料的主要原料，其价格上涨不仅会影响其他粮食作物价格，还会对包括牛奶、鸡蛋、奶酪、黄油、家禽、猪肉、牛肉、酸奶以及冰淇淋等与玉米紧密相关的食品造成影响。

这就是去年以来，中国猪肉等食品价格上涨的深层次原因。

食品价格上涨使我们的CPI攀高，进而影响利率预期。正当人民币升值呼声高涨的时候，高企的CPI等于帮助西方推高人民币银行利率，逼迫人民币升值。

在人民币继续升值的预期下，大量海外资金流入，通货膨胀压力继续增大。

由此，《三联生活周刊》认为：一轮类似于当年日本房地产泡沫和东南亚金融危机的氛围在我国周边形成。

如果事实果真如此，中国该如何打赢这场石油、金融、粮食和住房等多手段并用的残酷战争？

http://www.cardcmb.com/qsq/qsq.html

这是我的结果，娃哈哈：

现金267600

您08年的财运预测：
社交频繁规人多，财神帮忙开运道。今年钱财状况非常良好，多有偏财好运，虽非到红袍加身地步，仍是心花

西方人相信星座， 东方人相信生肖。
既然身在美国，那么就入乡随俗了。


2008年是狮子座超越局限，交流开拓的一年。
 
狮子座08年的关键词是 强运年
 
2008年，土星就离开你们了，跟你们说拜拜了，运气开始好起来了。但是强运的意思不是运气是最强，而是指运气比之前好起来，还是你要争取。如果你觉得有 很多好运。土星离开狮子座，但是他要做的事情还是蛮辛苦的，需要面对现在一个现实，现在需要重新认识自己的定位，重新自己找到自己的方向，而不是说靠这么 一本书或者是算命去找，其实这样挺可笑的。其实你的命运还是把握在你自己的手里，需要你在了解自己的情况下再去看你的爱情或者是事业应该怎么样。
 
狮子座的贵人星座是魔羯座，小人星座是水瓶座。
 
整体运：★★★
 
狮子座这一年运势平顺，上半年度会在实际的层面反省与打拼，下半年开始后因为木星的位移，身边环境不断的变化与流动，人际关系的活络与频繁的沟通与交流，让你的生活多采多姿，狮子座今年可以开阔自己的生活领域，拓展视野与人脉，如能极积与环境互动将会为你带来新的契机。
 
今年的天王星正式移入双鱼座，对你的影响减弱，不过下半年土星与月孛来到宿命的宫位，会让狮子感受到宿命的力量与影响。
 
幸运月份：12月份
 
幸运物：红宝石
 
学业工作：★★★
 
学生族：在上个学期学习的成果平平，虽然时好时坏，但没有突出的表现。下个学期开始，学习状况将会渐入佳境，不用太费心就能在课业上拿到好成绩，进步神速。
 
上班族：工作状况仍然保持原状，现有的工作都还是无法让你感到满意，虽然可能得到一些提拔与赏视，但仍无法达到你想要的状况，今年环境中的机会与变动都多，可以重新思考自己所想要走的方向。
 
理财投资：★★★
 
狮子座的财运在上半年度仍维持收入颇丰的状况，虽然总是不免有些小漏财，但大体上没有财务的问题，不过九月财务大进大出的状况明显，要多注意，十月后因为木星的离开，收入状况就不如上半年理想，要学习简省花费，以维持收支平衡。
 
投资上因为天王星正式进入投资宫位，所以这方面的变动仍然非常大，不宜投资太多，以免因此担忧伤神。
 
理财工具：长期的基金是可以考虑，但仍不宜大笔投注。
 
恋爱婚姻：★★★
 
狮子座的爱情运今年的上半年度仍无进展，不过下半年开始，丰富的人际关系自然给你带来机会，会遇见相当契合的对象，但仍要多花时间经营。
 
有伴侣的你：有伴的狮子座有许多心灵交流的机会，对于彼上的认识会更上一层楼，不过太过繁忙的人际现象对你们也会照成影响。
 
单身的你：今年或许能因为人际接触的机会大增而遇见互有好感的对象，不过想要感情稳定下来仍然需要努力。
 
健康休闲：★★★
 
狮子座上半年因有医药小行星的守护，健康状况很稳定，有问题也很快的就能解决。下半年后一些老问题可能会重新出现，再加上自身的胡思乱想的结果，心情与身体状况都显得不尽理想，还是要多注意保养才好。
 
今年下半年后狮子座出游的机会增加，许多的人际来往可以让狮子放松心情，短程的旅行都可以玩得相当尽兴哦！